债券投资拖累,业绩低于预期:上半年实现归属母公司股东净利润24亿元,同比增长10%,2季度实现归属于母公司净利润12亿元,同比比增长5.3%。上半年利息收入和手续费收入分别同比增长14%和18.7%,由于投资收益同比大幅下降以及公允价值损失,其他类收入同比下降64%,因此营业收入仅增长7.3%。信用成本较同期减少30bp。

　　息差2.34%,同比下降32bp,2季度环比下降13bp:2季度负债成本上升的同时生息率下降使得息差环比降低。存贷款分别较1季末增长3.5%、2.2%,显著慢于1季度。结构来看,零售占新增贷款25%,主要由按揭贡献。存款方面,1季度增速非常快,2季度偏慢,上半年整体看,储蓄存款快速增长,活期占比较年初提高0.4个百分点。

　　中间业务增速低于同业:大多数中小银行上半年手续费收入增速在50%以上,南京银行增速较慢。另外,投资收益同比下降47%,公允价值损失0.5亿元。

　　逾期率1.21%,高于年初23bp:不良率环比1季度末上升9bp至0.92%,拨备率2.61%。

　　投资建议:南京银行中报业绩低于预期,主要受债券投资收益环比大幅下降拖累。资产质量受业务集中在江苏地区影响比较大。我们预计南京银行2013年净利润增速9.3%,目前股价对应2013年PE和PB分别为5.48倍和0.87倍,估值较低,维持“增持-A”评级。

　　风险提示:资产质量恶化超预期。

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