关注互联网理财的人群，已经关注到网贷行业中的各类型理财产品收益下跌非常明显，后期投资人群会趋于理性的选择;当然互联网金融也会出现新的变化，来适应市场。

　　在一般投资人眼里，P2P网贷一向是高收益的投资产品。但殊不知，自2013年7月达到高点之后，网贷行业的综合收益率至今已经跌去了一半。

　　据网贷之家、盈灿咨询的数据显示，在2013年7月，整个网贷行业的综合收益率达到了26.35%的最高点，而到了2015年8月，这一数据为12.98%，收益率水平在25个月里跌了超过一半。

　　网贷行业综合收益率是指全部样本平台的成交量加权年化收益率，其中考虑了平台奖励，是反映整个网贷行业收益率的指标，同时，也是一项衡量民间借贷利率的一个非常好的指标。用同样的方法，也可以计算单一平台的综合收益率，来反映该平台的收益率情况。

　　那么，收益率持续下降的原因是什么?未来还会继续下降吗?

　　2013年以来网贷行业综合收益率

　　一、网贷综合收益率谁来决定?

　　网贷作为一种金融产品，其收益率就是对这一金融产品的定价。综合收益率可以由无风险收益率和风险补偿率两部分组成。无风险利率是指资金不冒任何风险可取得的收益率;风险补偿率则取决于该资产风险的大小，风险越大需要的风险补偿率越高。

　　本文所讲的综合收益率，是指网贷的投资人可以获取到的收益率，但没有考虑利息管理费、提现费等因素(每家平台各不相同)。

　　对于投资人来说，无风险收益率可以是定期存款的收益率，也可以是国债收益率或者国有银行理财产品、货币基金的收益率，以后面几个品种计算，一般可以实现年化3%-5%的水平。在此之上，就是投资人需要的风险补偿了。目前整体来看，这一风险补偿在8%-10%。

　　在网贷综合收益率的决定因素中，无风险收益率随金融市场基准利率的变化而变化，一般相对稳定。风险补偿则波动大，相对难以量化衡量。

　　风险补偿取决于投资者对于网贷行业或平台的信任度，行业制度不断规范、信息披露透明、投资者的熟悉度增加都会让风险补偿下降。

　　同时，平台付出成本，采取了资金第三方托管、担保、风险准备金和保险等增信措施，这些都会增强投资者对于网贷行业或公司的信任度，从而让风险补偿下降。

　　从上述几点来说，这两年整个行业综合收益率水平的下降，也就是有道理的了。

　　一些大平台的知名度高，股东背景强，信息披露充分，增信措施更多，因此议价能力更强，即风险补偿率就很低。比如陆金所、开鑫贷两家平台的综合收益率一直较低，基本在7.5%-9%和8%-9.5%之间波动，且比较稳定。而一些知名度不高的公司，则还需要维持20%以上的综合收益率水平。

　　2013年以来陆金所平台综合收益率变化

　　2014年5月以来开鑫贷平台综合收益率

　　笔者将283家主要网贷平台作为样本，在8月份综合收益率超过12.98%的有175家，占比达到62%，低于10%的有35家，占比12.4%。

　　在8月份成交额最大的20家网贷平台中，有多达16家综合收益率低于12.98%的平均水平。可见规模大的平台，一般综合收益率都较低，而成交额小的平台，则必须在收益率上给予投资者更多让渡(见下图)。

　　283家样本平台成交量与综合收益率对比(2015年8月)

　　此外，由于资金的流动性，风险补偿也会受到其他投资市场和品种以及突发事件的影响。

　　比如，如果股市、信托等市场收益率上升，就会影响到网贷的资金流出。2013年以来，贷款类和债权类信托的预期收益率基本上稳定在8%-9%的水平。如果网贷行业风险事件频发，也会影响投资者对于平台的信任度，从而要求更高的风险补偿。

　　2013年以来信托类产品预期收益率

　　二、网贷综合收益率还会继续下跌吗?

　　网贷综合收益率已经连续下跌了2年多，从整体走势上还看不出止稳迹象。按照前述定价因素，影响综合收益率走势的一是无风险收益率，二是风险补偿率。

　　先看无风险收益率。中国处在降息周期中，以一年以下的贷款基准利率来看，2013年以来，中国央行进行了4次降息动作。在最近一次8月26日降息之后，目前中国一年期贷款利率为4.6%。

　　人民币短期贷款基准利率

　　而对于未来一段时间中国基准利率，金融机构给出了趋于稳定的预测。

　　Wind资讯数据显示，在8月26日降息之后，四家给出未来利率预测的机构中，有3家认为到年底中国的贷款基准利率维持不变，星展银行预测会降至4.1%。

　　对于今年年底的一年期存款基准利率，有6家给出预测。其中5家认为维持1.75%的水平，申万宏源预测会降至1.5%的水平。

　　对于2015年底中国一年期贷款基准利率的预测

　　对于2015年底中国一年期存款基准利率的预测

　　如此判断，中国年底前维持目前基准利率水平的可能性较大。网贷行业无风险收益率部分相对稳定。

　　而对于风险补偿部分，则要看整个网贷行业的稳定程度、政策、平台的增信方式等是否出现较大的波动。

　　今年7月份《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》发布，明确了网贷的合法地位，属于民间借贷范畴，由银监会监管。《指导意见》明确了网贷的性质，网贷公司作为信息中介，为投资方和融资方提供信息交互、撮合、资信评估等中介服务，不得提供增信服务，不得非法集资。

　　这一方面明确了网贷行业的合法地位和监管原则，利于行业的正规化，透明化，利于降低网贷的风险补偿，但同时，原来提供担保、垫付、风险准备金等措施提供增信的平台，如何在《指导意见》的原则要求下转变方式，用合规的方法获得投资人的信任，目前还不得而知。由于进一步的细则还未出台，合规的边界还不清晰，但这里却留下了风险补偿上升的可能。

　　另外，《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》9月1日起实行，用年利率24%和36%这两个数字，重新划定了民间借贷利率的区间红线，这对于那些维持超高收益率的平台也会产生不利影响。

　　对民间借贷利率的区间红线，法院人士具体的解释是，对于年利率24%及其以下的民间借贷利息属于“司法保护区”，法院应当予以保护;对于年利率超过36%的民间借贷利息，其超出部分属于“无效区”，法院将对超出部分的约定认定为无效，即便债务人已经偿还亦可请求债权人予以返还;对于当事人约定的年利率为24%到36%之间的部分属于“自然债务区”，即这部分利息为自然之债，不得经由诉讼程序、国家强制力得以执行。如果债务人已经履行的，债权人亦不得要求返还。

　　综上所述，总体上看，到年底无风险收益率维持稳定，但风险补偿还会缓慢下降，这会使得网贷行业综合收益率还会缓慢下降。对比目前温州民间借贷利率、网贷平台中民营系综合收益率水平、借款人管理费水平等简单测算，网贷行业综合收益率可能会缓慢降到12%附近。

　　当然，网贷综合收益率也不排除在年底止跌企稳的可能。一方面即将进入第四季度，在年底和春节阶段，资金一般会趋紧，利率市场也会有所反应。另一方面是为适应监管新原则，行业增信方式的变化所导致的风险补偿率上升。

　　原标题：P2P收益率两年缩水一半 还会“跌跌不休”?